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股指期权概要及交易策略介绍

来源:期货日报 作者:兴业期货 发表于:2012-06-21 10:32 点击:
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  期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种:即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。

  一、买入买权(看涨期权)

  买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利,这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升,投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为:买进约定执行价格X买权,支付权利金C后,便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行,投资者便可在到期日执行该购买权利,获得当期股指与约定股指的差价利润,也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓,以获得权利金价差收入。买权持有者(买方)的最大损失就是期初所支付的权利金,而在损益平衡点(执行价格+权利金)之上(不考虑手续费等影响),标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图:

  上图显示,投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险,当标的资产上扬时,期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内,随着市场的大幅下降,投资者预期会有所反弹,但难以确定底部,从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时,以买入买权替代进场抄底,使投资者可以较好地控制手中的股票份额,限制潜在损失,只要价格有所反弹,便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性,但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。

  二、买入卖权(看跌期权)

  买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利,这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为:股指卖权的买方是在支付权利金P后,有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X,则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用,若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点(X—P)之间,则会损失部分权利金;若标的指数下行至损益平衡点下方,则卖权买方可以执行期权,获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图 :

  如果标的资产下跌,该期权便会随之增值,而如果标的资产上涨,则对该期权持有者不利。此外,买入卖权不仅适用于单边下行市场,具体实战中,如果市场趋势不明,但突然呈现冲高态势,且预计会有所回落时,保守型投资者也可购入少量卖权来应对这种下跌的风险。如果下跌确实发生,投资者可卖出所持有的卖权以赚取投机差价,或待到期日执行该权利,以敲定价格(高于现行市场价格)处理标的资产。

  期权买入操作的风险伴随着买入期权的实值、虚值等不同属性有所差异。事实上,多数新入场的投资者都乐于尝试买入期权锁定风险,并为控制期初所付出的成本,过度买入虚值期权。这种近似赌博的心态,虽成本有限,但买进过度虚值的期权,特别是买入仅有有限存续时间且很快将到期的期权,是值得商榷的。对于风险保守型投资者而言,更合理的做法是买入实值期权,以减少花费在时间升水上的投资,或买入略虚值但具有较长到期时间的期权,以给予期权足够的时间实现“变废为宝、转虚为实”的价格变动。

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