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大商所焦煤期货风险控制制度设计说明

来源:期货日报 作者:秩名 发表于:2013-03-22 10:05 点击:
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  大商所焦煤基础知识讲座之五

  大商所对焦煤期货交易实行涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、异常情况处理、风险警示制度等风险控制措施,以达到防范和化解风险的目的。

  一、涨跌停板制度设计

  1.每日价格最大波动不超过上一交易日结算价的±4%。大商所选取考尔煤炭电子交易市场的焦煤日交易价格的波动幅度作为替代参考。考尔电子市场焦煤品种自2009年6月开始上市交易,选取样本区间为2009年6月24日至2011年7月31日,共394个样本数据。样本区间上,考尔电子市场焦煤品种在正向和负向上的最大波动幅度分别为5.39%和-5.15%,波动幅度绝对值97%不超过4%,其中有85.2%的波动幅度绝对值低于2%。

  2.当焦煤期货合约出现连续停板时,交易所将提高涨跌停板幅度和保证金水平,提高幅度与焦炭期货相同。出现第一个停板当天的交易保证金维持在5%,其后第一个交易日的停板幅度调整至6%,保证金按照合约价值的8%收取,若出现第二个停板,则其后第二个交易日的停板幅度调整至8%,保证金按照合约价值的10%收取。上述停板幅度设置能保证触板的概率较低,可有效释放市场风险,同时保证金水平可以保证市场安全运行。

  3.连续同方向三个停板的多种风险控制手段。当焦煤期货某合约在某一交易日和随后的两个交易日出现同方向涨(跌)停板单边无连续报价的情况(即连续3天达到同方向涨跌停板),交易所未必进行强制减仓,而是根据具体情况判断决定。如果第三个停板出现在交割月最后一个交易日,则直接进入交割;如果第三个停板出现在交割月倒数第二个交易日,则交割月最后一个交易日继续按照前一日停板幅度和保证金水平继续交易,此举使规则体系更加完备,并且通过保留交割通道来充分照顾投资者利益。除此之外,交易所根据情况采取提高保证金、暂停开新仓、调整停板幅度、限制出金、限期平仓、强行平仓等多种手段,也可在第三个停板日收市后采取强制减仓。

  二、交易保证金制度设计

  焦煤期货的保证金设置方法沿用大商所已有品种的习惯做法。

  1.一般月份最低交易保证金设置为合约价值的5%。大商所各品种最低交易保证金标准均为其涨跌停板幅度的1.25倍,即对涨跌停板4%的品种,一般月份保证金水平设为5%。如果交易所设置焦煤期货一般合约保证金为5%,会员可能向客户追加收取至8%,足以抵御4%的每日价格波动。

  2.交易所根据合约持仓量调整最低交易保证金水平。国内在商品期货品种合约交易保证金随持仓变化设置上,通常用该品种每年表观消费量与持仓基数乘合约规模的比值来确定,国内已上市的品种上述比值在2—14之间。焦煤近3年的平均表观消费量约为1.5亿吨,按照焦煤炼焦的煤焦比以及焦炭的持仓规模和焦煤期货的合约规模计算,焦煤的单月持仓基数可确定为25万手。

焦煤期货合约持仓量变化时保证金收取标准
焦煤期货合约持仓量变化时保证金收取标准

  3.临近交割期时,交易所根据不同时间段调整交割月合约保证金。焦煤品种临近交割月的保证金梯度设计参照我所已有品种的设置方法:焦煤期货合约进入交割月份前一个月的第十个交易日起,交易所开始提高该合约的交易保证金标准,即提高至合约价值的10%;焦煤期货合约进入交割月份后,合约交易保证金提高至合约价值的20%,用以抵偿客户或会员可能因交割违约而须支付的5%违约金,以及在征购、竞卖中可能发生的溢、折价损失。

焦煤期货合约临近交割期时交易保证金收取标准
焦煤期货合约临近交割期时交易保证金收取标准

  4.对于同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约,其交易保证金按照规定交易保证金比例中的较大值收取。

  三、投机头寸限仓制度设计

  焦煤期货实行限仓制度。在焦煤合约的市场总持仓量超过某一规模前,期货公司会员焦煤合约持仓不受限制,超过某一规模后,按照市场总持仓量的一定比例确定限仓数额。非期货公司会员和客户的焦煤合约限仓数额以绝对量方式规定。

不同时期焦煤期货限仓比例持仓限额(注:N为期货公司会员的持仓限额系数。)
不同时期焦煤期货限仓比例持仓限额(注:N为期货公司会员的持仓限额系数。)

  首先,期货公司持仓限额设定为8万手。焦煤期货公司持仓限额参照焦炭设计,焦炭期货公司持仓限额5万手,每手100吨,换算成焦煤约为8万手。将焦煤的设置与焦炭对应,即可以满足风险控制的要求,便于企业对其他炼焦煤煤种进行套期保值,同时便于在焦炭和焦煤两个品种间进行套利交易。期货公司持仓限额比例设定为25%。对非期货会员和客户持仓采取分阶段阶梯式限仓,交割月份、交割月前一个月份和一般月份限仓数额分别为500手、1000手和5000手。

  其次,交割月份持仓限额针对中等规模钢厂、独立焦化厂的交割需求设计。我国自备焦化厂的钢厂有60家左右,焦炭平均产能为284万吨/年,以此为中等规模计算,每年消费炼焦煤约369万吨,其中焦煤和肥煤占50%以上,约185万吨,在市场上非定向采购的占20%—30%,按照20%计算,每月需对外采购15万吨焦煤+肥煤,其中有3万吨可以从期货市场采购,相当于500手期货合约标的。另外,我国独立焦化厂大约有840家,平均产能为41万吨,以此为中等规模计算,每年消费炼焦煤约53万吨,其中焦煤和肥煤占50%左右,约27万吨,因市场化采购比例接近100%,每月需采购焦煤+肥煤2.22万吨,相当于370手期货合约标的。为满足产业客户最大交割需求,将交割月份限仓设为500手。

  一般月份限仓额度主要考虑大型钢厂每月炼焦煤的消费总量。60余家自备焦化厂的钢厂多是大型钢厂,平均每月消耗30.77万吨炼焦煤,无论是定向渠道采购还是非定向渠道采购,这些炼焦煤均为市场化定价,都有规避风险的需求,如果折算为期货标的,相当于5128手合约,取整后为5000手。

  最后,参照焦炭、甲醇合约,焦煤合约交割月、交割月前一月限仓额度比例为1∶3,则交割月前一月限仓为1500手。

  大户报告制度、强行平仓制度、异常情况处理制度、风险警示制度参照《大连商品交易所风险管理办法》有关规定。

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